中金公司发表关于武汉钢铁的调研报告（周希增）
对武钢股份进行调研后，了解到公司的三硅钢将投产，下半年硅钢产量增长20%以
上；冷轧板产品6月份毛利率提升到10%，上半年达到7%。公司今年业绩增长成定局。
评论：
. 冷轧硅钢支撑公司业绩增长。公司的取向硅钢在国内处于垄断地位，在国际上处于领
先地位。08年公司取向硅钢的主营业务利润占全部产品的50%左右，全部硅钢的盈利贡
献占到总利润的60%。随着三硅钢的投产，公司取向硅钢产能将增长50%，其中高端的
HiB 钢产能将翻番。
. 募集资金冷轧项目效益提升。公司二冷轧项目投产以来，技术和产量逐步爬坡，今年
以来产量提升，毛利增加。目前公司冷轧产品的毛利率水平已经达到10%。而且汽车用
钢等高端产品用户开拓效果明显。
. 参股平煤集团效果初显。武钢股份将焦化厂与平煤集团合资，参股平煤集团，目前焦
炭产量在500万吨，未来将达到660万吨，确保了公司的焦煤资源供应。今年以来在焦煤
资源紧张的背景下，武钢的焦化厂不仅获得了稳定的资源供应，还降低了生产成本。公
司目前的焦炭能够满足自给。随着新7.63米焦炉的投产，公司的焦炭资源能够满足其
1800万吨钢铁产能的需要。
. 公司钢产量将不断增加。随着新高炉的投产，公司已经具备了1800万吨钢的产能。单
体钢铁企业处于国内领先水平。集团公司鄂钢和昆钢资产注入，将进一步提升公司的可
持续发展能力。
. 风险提示。公司面临的风险主要是新投产产能和CSP 生产线的生产效率，以及公司新
产能投产特别是冷轧硅钢的市场风险。
. 业绩预测及评级。2010年前公司的业绩将实现稳定增长。我们预计公司中期每股收益
在0.63元。二季度业绩将比一季度明显增长。武钢股份（08/09 年EPS 1.28/1.53 元，
08/09 年PE 8/6.5 倍，当前价10.2 元，目标价18.00 元，“买入”评级）
作者：60.63.222.* 2008-07-24 22:47:54 【我支持】 【不好说】 【我反对】 【回复主题】
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